物理AI概念：无人矿卡与无人物流车多为主题映射，三个报表指标辨真伪
物理AI、无人矿卡、无人物流车近期常被放在同一叙事里，但三者商业化程度差异很大。A股能落到实质业务的公司不多，多数仍属主题映射。
一、物理AI：本质是零部件产业链加少量软件平台。执行器与传动包括三花智控（002050）、拓普集团（601689）、绿的谐波（688017）、双环传动（002472）、鸣志电器（603728）、兆威机电（003021）等；感知层有柯力传感（603662）、奥比中光（688322）、凌云光（688400）；控制驱动有汇川技术（300124）、雷赛智能（002979）、埃斯顿（002747）；仿真软件有索辰科技（688507）、中科创达（300496）。这些公司当前收入多来自汽车、家电、工业，人形机器人业务常处于送样或小批量阶段，收入占比低甚至未单独披露。
二、无人矿卡：概念上符合物理AI的感知、决策、执行闭环，但市场通常归入智能矿山。封闭矿区、低速、固定路线使其成为国内L4落地较实的场景，商业模式正从卖车转向按吨公里收运力服务费。A股涉及北方股份（600262）、同力股份（834599）、徐工机械（000425）、三一重工（600031）、中国重汽（000951）。但露天矿数量有限，订单逐矿释放，对上市公司业绩更多是边际改善，难支撑估值重构。
三、无人物流车：A股没有纯整车标的，量产主力多在一级市场。上市公司主要出平台、出场景或供零部件：长城汽车（601633）、东风汽车（600006）、江铃汽车（000550）、九号公司（689009）有末端配送布局；上汽集团（600104）、宇通重工（600817）覆盖港区或园区；仓内AGV与无人叉车包括兰剑智能（688557）、诺力股份（603611）、杭叉集团（603298）、安徽合力（600761）、今天国际（300532）。行业年交付量仍小，路权是瓶颈，运营模式决定收入难在整车营收中体现。
四、通用筛子：一看相关业务营收占比，低于20%基本是主题映射；二看在手订单、合同负债、在建工程是否同步增长；三看毛利率与应收账款周转，集成商毛利率约20%—30%、应收周期长，AI标签不改变商业模型。若被贴标签但报表无相关收入、合同负债不增长，标签对基本面没有解释力。
风险：客户资本开支依赖电商、快递、新能源、矿企扩产周期；项目制验收延迟造成业绩波动；主题炒作先于订单，回调幅度更大；技术路线与海外厂商竞争；路权和安全监管变化。证伪信号：无人配送业务出现单独披露收入且连续两个季度翻倍，说明产业开始有实质；反之，反复讲千亿空间而合同负债、在建工程不增长，则更可能是纯标签。
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