9月末社融存量达468.17万亿 广义货币同比增长7.2% 结构性分化
- 9月末社融存量468.17万亿元，同比增长7.1%；前三季度社融增量27.46万亿元，同比少2.63万亿元。
- 人民币贷款增加11.5万亿元，同比少增3.04万亿元；企业债券净融资2.75万亿元，同比多1.18万亿元；股票融资5359亿元，同比多2191亿元。
- 住户贷款减少1.03万亿元，其中短期贷款减少1.14万亿元；企业单位贷款增加12.55万亿元，中长期贷款增加6.53万亿元。
- 信托贷款减少1383亿元，同比多减3387亿元；未贴现银行承兑汇票余额同比下降8.8%。
- 广义货币余额359.63万亿元，同比增长7.2%；人民币存款增加20.76万亿元，非银行业金融机构存款增加4.41万亿元。
- 产业赛道事件对应的产业方向与逻辑梳理
- 关联公司各赛道业务关联公司及其方向
- 风险提示事件相关的风险与不确定性
银行信贷
方向中性2026年前三季度对实体经济人民币贷款增加11.5万亿元，同比少增3.04万亿元，银行信贷投放节奏整体放缓。同时政府债券净融资10.3万亿元，银行作为债券主要配置和承销方，债券业务量增加。住户贷款减少1.03万亿元，企业贷款增加12.55万亿元，信贷结构分化明显。大型银行对公和债券业务基础较强，零售型银行和中小银行面临不同压力，行业整体呈现结构性差异。
政府债券净融资规模较大，存量占比提升，工商银行作为主要承销和配置机构，债券投资与承销业务量具备增长基础；企业单位贷款增加12.55万亿元，其中中长期贷款增加6.53万亿元，其大对公业务基础稳固，信贷投放保持较大体量。
政府债券融资增加对建设银行债券配置形成支撑，但住户贷款减少1.03万亿元，其中短期贷款减少1.14万亿元，对其零售信贷业务形成一定制约。综合来看，对公和债券业务支撑与零售信贷压力相互对冲，影响方向偏中性。
前三季度住户短期贷款减少1.14万亿元，消费信贷需求偏弱，招商银行零售贷款占比较高，其消费贷、信用卡等业务投放节奏可能放缓；非银行业金融机构存款增加4.41万亿元，反映资金向理财等产品分流，对其存款结构和零售业务形成一定压力。
企业单位贷款整体增加12.55万亿元，其中短期贷款增加4.64万亿元，宁波银行中小企业客户基础较扎实，但信贷同比少增环境下，其贷款投放增速可能放缓；区域经济差异使其受影响程度存在不确定性，方向暂偏中性。
券商与直接融资服务
积极方向前三季度企业债券净融资2.75万亿元，同比多1.18万亿元；非金融企业境内股票融资5359亿元，同比多2191亿元。直接融资在社融中的占比提升，企业债券余额占比7.8%，同比高0.1个百分点。券商作为债券承销和股票保荐承销的主要中介，业务机会增多。同时银行间市场成交活跃，现券日均成交同比增长4%，对券商固定收益和交易业务形成支撑。
企业债券净融资同比多增，股票融资同比多增，中信证券在债券承销和股权融资领域市场份额领先，直接融资活跃有助于其投行业务量提升；银行间市场成交增长也利好其固定收益交易业务。
公司投行业务收入占比高，企业债券和股票融资规模增加，为其承销业务提供更多项目来源；直接融资占比提升的趋势与其业务结构相契合，投行业务量具备增长基础。
银行间市场现券日均成交同比增长4%，质押式回购日均成交同比增长8.1%，市场交易活跃度提升，华泰证券经纪和交易业务受到支撑；同时其投行参与债券和股票承销，直接融资多增带来业务机会。
直接融资活跃和银行间市场成交增长反映资本市场整体活跃度提升，东方财富作为互联网券商，经纪业务和基金销售与市场交易情绪相关；非银行业金融机构存款增加也可能反映居民资金向金融产品配置，对其平台流量形成支撑。
信托与表外融资
承压方向前三季度信托贷款减少1383亿元，同比多减3387亿元；未贴现银行承兑汇票余额2.22万亿元，同比下降8.8%，增量同比少增2263亿元。表外融资持续压降，信托公司通道类业务和票据相关业务空间收窄，行业整体面临业务收缩压力。信托公司向标品信托、家族信托等转型，但短期内融资类信托规模增长受限。
信托贷款整体减少，行业通道类和融资类业务压降，公司信托业务规模扩张面临压力；公司近年来推进标品信托转型，但短期内融资类信托新增项目难度增加，业务结构调整存在不确定性。
信托贷款余额收缩，爱建信托的融资类信托业务受到行业环境影响，新增项目获取难度增加；未贴现银行承兑汇票下降也反映表外融资需求减弱，对其相关业务形成压力。
信托贷款减少1383亿元，同比多减，五矿信托的信托资产规模增长承压；表外融资收缩影响其通道类和融资类业务，对整体金融业务收入形成一定压力，但多元金融布局可部分分散单一业务风险。
信托行业整体缩表，中粮信托的融资类信托业务面临需求下降和监管约束，业务拓展难度增加；但公司同时布局期货、银行等业务，对单一信托业务的依赖度相对有限。
- 金融统计数据为初步统计，后续可能根据反馈进行调整，实际社融结构可能与初步数存在差异。
- 直接融资多增的持续性受宏观政策、企业融资需求和资本市场环境影响，存在不确定性。
- 表外融资压降趋势可能随监管政策和市场需求变化而调整，信托业务转型成效尚待观察。
- 银行信贷投放节奏受宏观经济和货币政策影响，不同银行客户结构差异可能导致实际经营影响分化。