三友化工600409.SH

方法论定调：四层信号需同向方为强信号，本轮政策、消息两层数据缺失，仅资金、产业两层有弱证据，交集判定为弱信号→观望。

四层矩阵（0-10）

• 政策：数据缺失，无法评分（需另行核实）。
• 产业：无产品价格/价差/开工率数据；仅财报口径毛利率由一季9.447%回升至三季12.82%，为间接弱证据，约3分，低置信。
• 资金：以换手率1.83%、量比1.64及股东户数环比近似（非实时资金流）——股东户数7.37万→6.56万→6.141万，环比-5.52%/-10.98%/-6.39%连续三期下降，人均流通股同步上升；但换手与量比属温和量，非放量进场，约4分。筹码集中度档位恒为“非常分散”，不作改善表述。
• 消息：无公告/舆情数据，无法评分（需另行核实）。

主升浪阶段：启动期要求“放量突破前高+MA60走平向上”，当前价5.48低于MA20(5.77)及MA60(6.41)，均线空头排列，MA60位于价格上方约17%，52周13%分位——不满足启动，判定为左侧筑底/反弹未确认，未进入主升段。

量价拐点：15分钟缠绕震荡，5m/30m量比0.82量能平稳，今日振幅5.32~5.52收于80%分位但收跌0.18%，无放量突破；25笔买/卖比42.08样本过小不作依据。无明确技术拐点→不行动。

衰减清单：政策/消息层无数据无法评估衰减；财报改善（营收同比-5.4%→+2.511%→+5.805%、经营现金流至三季13.18亿）仍在强化。

纪律参考：收复并站稳MA20(5.77)且量能放大可视为右侧启动；跌破5.18且3日不收回则下行延续。仓位决策由用户自主。

方法论定调：本标的为周期股，按角色规则应切 EV/EBITDA+PB；但数据包无有息负债与 EBITDA，EV 无法构建，故仅用实时 PB 0.8x 与净资产锚定，PE 作辅助。历史 PE 分位、同业可比倍数本轮均无数据 → 不引用、不排名。聚美 PE(TTM)=126.36x 需拆口径：113.13/126.36=0.8953 亿，与 2025 年报归母 0.8953 亿完全吻合，说明该 PE 分母仍是 2025 年报口径、尚未按 2026 三季报滚动；若以 2026 前三季 2.73 亿+Q4 约 1 亿估算，滚动 PE 约 30x 量级（推算口径，非行情原始值）。

盈利在动（PE 分母方向）：按报告期重排，归母 -0.92 亿（一季）→1.68 亿（中报）→2.73 亿（三季），扣非 -0.98→1.55→2.30 亿，毛利率 9.45%→12.65%→12.82%，ROE -0.66%→1.20%→1.95%，经营现金流 -4.5→-0.09→13.18 亿（三季报同比+263.89%，公司公告口径）。方向明确改善。但拆单季：Q2 归母 2.59 亿、扣非 2.53 亿；Q3 归母 1.05 亿、扣非 0.75 亿，环比明显回落，改善斜率在 Q3 已放缓，不可线性外推。ROE 仅 1.95%，长期价值锚（ROE 稳定性）弱。

PEG：数据包“卖方一致预期”仅给机构持仓（2026Q3 合计 29 家、持股 53.49%，基金减 1.577 亿股），未给三年净利 CAGR → PEG 无法计算，该项降级低置信，不编造。

老唐法：基准 PE 25-30x×2026 约 3.7 亿=93-111 亿；L 需有息负债率，本轮只有资产负债率 42.54%，规则禁止替代 → L/I 缺失，估值结论降级低置信；三年后价值与 50% 安全边际无从折算。股息与 FCF 数据缺失，跳过。

三情景（净资产≈141 亿，由 113.13/0.8 反推，与一季报权益 137.76 亿同量级；总股本 20.64 亿股）：悲观 85-99 亿、中性 113-134 亿、乐观 148-170 亿。当前 113.13 亿恰好压在中性区间下沿，故本维度立场中性、中期略偏多。

按累计口径重排：2025年报→2026Q1→H1→三季报，只比同比与同口径序列。营收同比-11.84%→-5.4%→+2.51%→+5.80%，Q3单季+12.03%（公司公告口径），四期单向改善；毛利率9.45%→12.65%→12.82%，净利率-2.44%→1.44%→1.56%；扣非-0.98→+1.55→+2.30亿元，非经常性损益仅占归母15.8%（9M）；9M经营现金流13.18亿（同比+263.89%）为归母净利4.8倍，但Q1(-4.5亿)、H1(-0.09亿)曾为负；资产负债率42.42%-43.47%平稳；ROE 0.65%→1.95%，绝对水平极低。六维：营收4/利润4/盈利3/杠杆4/现金流3/ROE2。业务端（2026H1主营构成）：粘胶50.53亿收对45.12亿本、烧碱6.78对3.20亿为主要毛利来源，PVC 8.80亿收对10.38亿本为主要拖累。拐点三项（毛利率回升+扣非转正+现金流改善）同向成立，但属低基数微修复，净利率1.56%不足以外推；产业链瓶颈无BOM/产业链数据，数据缺失、需另行核实；3年营收正增长需3年数据、未验证。行情PE 126.36x、PB 0.8x仅作背景，不判断估值。治理：分红与激励数据缺失，Choice口径基金持仓家数205→29（2026-09-30），需另行核实。

方法论定调：只做情绪+筹码+位置共振，缺数据不补值。
位置：5.48元处52周区间13%分位，距高点约-27.7%，PB0.8x低于BPS6.82，属折价区；但PE(TTM)126x、ROE1.95%说明这是盈利底，而非估值底。
情绪三问：便宜吗——位置便宜、盈利不便宜；怕吗——换手1.83%、量比1.64，KDJ K28.9/D19.0、CCI-65.9，MA5上方但MA20/60空头压制，属阴跌磨底，未见放量恐慌出清；有人更怕吗——融资余额、龙虎榜、大单数据缺失，无法判断。
筹码双口径（分开）：①绝对档位——“筹码集中度”字段本轮未提供，数据缺失；②环比——股东户数与户均持股未提供，无法逐期核对连续性，数据缺失。两口径均不能写“筹码集中”。
左右侧：左侧三因子中仅“位置”部分成立（且仅100天K线、MA250缺失，长期平台与周月线支撑不可验证），筹码环比、聪明钱两项缺失，缺失不计为满足→信号不足；右侧未见放量突破MA20(5.77)，亦无缩量回踩后放量收阳，右侧未确认。
排雷：解禁、减持、质押、立案、商誉逐项数据缺失，不填“否”、不计通过。
结论：本维度立场中性，观察下沿5.18与突破确认5.77。