甘李药业603087.SH

方法论定调：四层信号需同向才能算强信号；本轮政策、产业、消息三层均无数据，只能按“数据缺失→降级低置信”处理，实际可评估仅资金层与量价层。

资金层（以换手率/量比/股东户数环比近似，非实时资金流，5/10）：换手1.31%、量比0.93，今日成交不活跃，无放量特征；股东户数6.71万户，较上期-11.23%，连续三期下降（-5.45%→-7.78%→-11.23%），人均流通股+12.70%，为低频季报口径的筹码集中迹象，但不能当作实时主力买盘。筹码集中度“非常分散”为恒定档位，不作趋势解读。

量价/主升结构（关键）：股价69.44元，低于MA20=70.68、MA60=70.65，仅站上MA5=68.23与MA120=66.94；MA20与MA60缠绕走平，MACD DIFF=-0.6496处零轴下方，52周62%分位——不满足“平台突破/放量突破前高+MA60走平向上”的启动确认条件，属冲高后缩量整理。15分钟为缠绕震荡、目前站上MA5，5m/30m量比1.69显示局部放量，分时买/卖比41.11但仅25笔样本，不足以定性为放量上涨。阶段判定：主升浪尚未确认启动（整理期），既非加速亦未见顶信号。

业绩拐点（可用数据）：2026一季报营收同比-10.84%、归母-38.29%，中报7.56%/1.01%，三季报10.57%/4.857%，毛利率74.87%、扣非8.168亿、经营现金流6.635亿，累计口径呈逐季修复，业绩拐点逻辑部分成立，但增速已从2025年报86.05%的归母高增大幅回落，属“修复”而非“加速”，衰减信号明确。

结论：四层仅资金层（近似）与业绩层偏正，无技术拐点确认，按纪律不行动，立场中性、观望。

方法定调：成长股默认PE/PEG，但本轮无卖方一致预期、无历史PE序列、无同业倍数，PEG与历史分位均标『数据缺失→低置信』；仅用近四期财报（2026三季/中报/一季/2025年报，均为年内累计口径，不可当单季外推）与聚美实时行情36.28x PE、3.46x PB、9.48x PS、总市值414.86亿、股价69.44元做纵向自校验。

盈利在动（PE分母方向）：按报告期重排后营收同比-10.84%→+7.56%→+10.57%，归母同比-38.29%→+1.01%→+4.86%，逐季修复；Q1下滑主因增值税由3%改13%及产能切换（公司公告口径），属一次性口径扰动，连续两期转正可部分外推。但2026前三季归母8.581亿仅增4.86%，扣非8.168亿却已超2025全年7.8亿——说明2025年利润含大额非经常性（2025扣非7.8亿 vs 归母11.44亿），主业主轴实际好于表观。单季扣非Q1 1.861亿→Q2 3.94亿→Q3 2.37亿，Q3环比回落需观察。毛利率74.13%-75.84%稳定，净利率25.46%低于2025年28.22%。

估值定位：TTM归母约11.84亿（前三季8.581+2025Q4 3.257），对应PE 36.28x，ROE前三季加权7.25%（全年约10%），隐含要求净利复合增速15%以上；而可见最新累计归母增速仅4.86%——即使改看扣非口径，也缺乏持续高增速证据。PE偏上、PEG偏高，属偏贵一侧。

长期价值锚（低置信）：无风险利率3-4%→基准PE 25-30x，11.84亿×25-30=296-355亿；L因子因无有息负债率数据不得用资产负债率12.44%替代→缺失；I仅能定性（集采成熟赛道+GLP-1期权，无法给溢价倍数）。故得出『当前414.86亿较基准锚溢价17%-40%』，并明确低置信。经营现金流前三季6.635亿（+37.66%）覆盖净利尚可；2025年度每股1元分红5.97亿、占净利52.19%，股息率约1.44%，分红可持续但不足以提供估值底。

结论：当前价已反映主业修复+管线期权，中性情景上沿即现价，偏空于长期性价比；短中期靠管线催化，不认为便宜。

四期按累计口径重排：2025年报→2026Q1→中报→三季报，趋势只采表内同比。营收同比 33.06%→-10.84%→+7.56%→+10.57%，Q1受增值税由3%改13%口径变化及产品生产切换拖累（公司公告口径），其后逐期修复；归母同比 86.05%→-38.29%→+1.01%→+4.86%，Q1主因上年诉讼执行款0.61亿等非经常高基数，扣非口径更稳。盈利：毛利率 75.84%→74.56%→74.13%→74.87%，中报探底后三季报回升0.74pct，但仍低于2025全年；净利率25%上下、ROE累计升至7.25%。杠杆：资产负债率6.72%→8.25%→12.44%，抬升但绝对水平极低。现金流：四期均为正，同比+37.66%（公司口径），OCF/归母69%-89%，含金量尚可。质量：2026三期扣非/归母约95%，非经常依赖低（2025年报68.2%偏高）。业务：海外占比由13.18%升至中报19.17%（国际收入+92.33%），国内制剂前三季销量+24.23%而收入仅+3.96%，量增价减为核心矛盾；分红5.97亿占归母52.19%、激励63万股（公司口径）。六维评分：营收3、利润4、盈利4、杠杆4、现金流4、ROE3。拐点：营收累计转正加速＋扣非超上年全年＋现金流同步改善，三项同向，拐点初步成立；产业链瓶颈无数据，需另行核实。3年营收连续正增长无法验证。立场：中期偏多，短期中性。

方法论定调：只回答情绪位置、筹码是否向聪明钱集中、左侧潜伏还是右侧反身、排雷是否过关；估值定价与行业景气不在本维度。

情绪三问

• 便宜吗：截至 2026-11-02 收盘 69.44 元（+1.67%），处 52 周 52.51–79.99 区间的 62% 分位（100 天口径），既不属打折区也不属狂热区；PE(TTM) 36.28x、PB 3.46x 仅作标注，本维度不据此定价。
• 怕吗：换手 1.31%、量比 0.93、成交 5.10 亿，缩量微涨，恐慌度低，也无狂热。
• 有人比我更怕吗：融资余额与舆情热度数据缺失，无法判断。

位置：价在 MA20(70.68)、MA60(70.65) 下方，MA120(66.94) 上方；MACD DIFF -0.65、柱 -0.51，均线走平偏弱，属中期平台内回落。距区间高点仅约 -13%、年涨幅 +3.53%，长期底部形态不成立。支撑参考 MA120 及 66–67 元带；阻力参考 MA20/MA60 70.6–70.7，其上为 79.99 前高。

筹码双口径（分开下结论）

• 绝对档位：「筹码集中度」字段未提供，数据缺失，不作推断。
• 环比变化：股东户数与户均持股（季报口径）未提供，无法逐期核对，不能确认是否连续下降。
• 两口径均无法下结论，本维度降级为低置信。

左右侧判定：左侧三因子中①长期底部不成立，②筹码环比、③聪明钱明细均为数据缺失（不计为满足）→ 潜伏信号不足。右侧无放量突破（量比小于 1 且价在平台下方），回调缩量后再放量收阳尚未出现 → 无右侧确认。

排雷：解禁、大股东减持/质押、立案处罚/审计非标、商誉与基本面恶化，逐项数据缺失，不计入通过，需另行核实。

结论：情绪位置中性偏冷，位置不上不下，筹码与事件证据链断裂，左侧右侧皆无触发，本维度立场中性，等待筹码环比连续集中或放量突破 70.6–70.7 一带的确认信号。