九丰能源605090.SH

方法论定调：四层信号须政策、产业、资金、消息同向方可判定强信号。本轮仅资金层有近似数据，可评层数≤2 → 按规则属弱信号区，对应观望而非进场。

硬数据（实时行情）：股价31.69元（+1.41%），处52周区间30.15~55.33的6%分位；MA5=31.12被站上，但MA20=32.47、MA60=34.10、MA120=36.92呈自上而下压制，MACD DIFF=-0.8188、KDJ K=28.24，周/月级别趋势尚未出现反转确认。换手率1.19%、量比1.37，量能温和，缺乏放量验证。天级/15分钟盘口信息按本角色边界不作买卖点判断。

四层信号矩阵：①政策层——数据缺失，降级为低置信，无法评分；②产业层——订单/产能/价格数据缺失，降级为低置信，无法评分；③资金层（以换手率/量比/股东户数环比近似，非实时资金流）——约3/10，方向偏空：股东户数2026-06-30为5.671万户，较上期+3.41%、人均流通股-3.24%，属分散化方向；「筹码集中度=非常分散」为恒定档位，不作为改善或恶化依据；④消息层——公告/舆情数据缺失，降级为低置信，无法评分。

信号衰减清单：政策、产业、消息三层均记「无法评估」；资金层信号为季报低频，本身滞后，不构成强化中的即时信号。

操作纪律参考（不代用户决策）：四层无共振、仅一层可评且方向偏空，当前更接近观察窗口；纪律上宜等待更多层级数据补齐后再评估，不宜以单一低频筹码指标作为进场依据。

方法论定调：画像将公司定为周期股，按框架首选 EV/EBITDA + PB；但本轮无 EBITDA、净负债、历史 PE/PB 分位与同业可比倍数，EV/EBITDA 无法计算，历史分位标注“数据缺失”，故降级为“实时 PB + 前瞻 PE + 卖方一致预期”的交叉定价，置信度中等。

证据：实时 PE(TTM)=15.13x、PB=1.84x、PS=1.15x、ROE=8.03%，市值 223.92 亿，对应 TTM 净利约 14.8 亿（市值÷PE，推算口径）。卖方 2026 一致 EPS 集中在 2.38-2.44 元，前瞻 PE≈13.1x；营收一致预期 227 亿。以 TTM 净利与 2026E 净利（约 16.8-17.2 亿，反推）相比，隐含利润增速约 14%-16%，对应 PEG≈0.87（仅单年口径，三年 CAGR 与机构 EPS 分年预测数据缺失，PEG 为低置信）。

结论：前瞻 13x PE 对约 15% 增速属“合理略偏优”，不构成明显低估；但周期股用 PE 定价本身不稳，PB 1.84x 对应 ROE 8.03% 亦属中性。三情景中枢（219-242 亿）与当前市值基本贴合，故本维度立场为中性：当前既无明显高估，也无安全垫级别的低估。特气占收入仅 1.16%，乐观情景的溢价全部来自预期而非当期基本面，未落地前不应计入基本面价值。

方法论定调：只赚恐慌错杀的钱，不赚阴跌的钱；恐慌未至则不出手。

①现在便宜吗？ PE(TTM)15.13x、PB1.84x、PS1.15x，绝对倍数不高；但历史PE/PB分位数据缺失，无法判定是「打折区」还是「合理区」→ 该维度降级为低置信，不构成逆向理由。

②现在怕吗？ 52周区间30.15~55.33元，现价31.69元处6%分位，位置极低；但换手率仅1.19%、量比1.37，是缩量阴跌而非放量恐慌抛售——恐慌盘尚未集中释放，情绪没到极值。

③有人比我更怕吗？ 恰恰相反：截至2026-06-30股东户数5.671万，较上期+3.41%，户均流通股-3.24%，筹码集中度「非常分散」。抄底盘在增加、筹码在分散，逆向者要的「无人问津」并未出现，这是最不利信号。

支撑与底线：唯一可确认参照是52周低点30.15元（更长周期支撑位数据缺失，需另行核实）。若放量跌破30.15元且无承接，深跌反弹逻辑失效；缩量下探不构成失效信号。

结论：处于「低价但不恐慌」中间态，属偏空/观望而非逆向区。标的为LPG/LNG实体分销商、总市值223.92亿，符合「大票」前提，非纯概念题材，排除条件不成立；但行业衰退早期、退市/造假、质押减持三项数据缺失，无法排除，需另行核实。

定调：本轮无历史财务报表，核心纪律（连续3年营收正增长＋经营现金流为正）无法执行→筛选条件未验证，不得默认通过；六维中仅ROE与营收结构可评，利润/毛利率/杠杆/现金流一律"数据缺失、不评分"。

证据：聚美实时ROE=8.03%（单值，无趋势、无杜邦拆解）；PE(TTM)15.13x、PB1.84x、PS1.15x、市值223.92亿，仅引用不作估值判断。主营构成：2026H1营收96.35亿，清洁能源92.53亿占96.03%，能源物流及技术服务2.705亿占2.81%，氦气氢气及其他1.113亿占1.16%，海外收入占25.32%；2025全年202.7亿，清洁能源占96.61%，特气1.451亿占0.72%。故特气占比小幅上行（0.72%→1.16%），H1绝对额已达上年全年77%，成长性初现，但缺2025H1口径，无法确认同比增速。需核实：2025年报"行业"口径能源服务31.64亿与"产品"口径能源物流5.409亿差异悬殊，口径不一致。

预期侧：卖方2026营收一致预测由6月前245.7亿下修至1月前227亿，EPS一致预测约2.42–2.44元；呈下修，但属预期而非财报事实。管理层与治理（分红/募资/股东结构明细/激励）数据缺失，不评。

结论：最近季度是否恶化无法判定（缺3–5季收入/利润/毛利率/现金流）。收入96%集中于价差驱动的LPG/LNG贸易，特气占比不足1.5%，中期缺乏可验证的盈利改善证据。基本面偏中性、低置信。

定调：只做低位+筹码+聪明钱三因子共振的左侧潜伏，不追高。

①位置：成立。现价31.69元，52周区间30.15~55.33元，处6%分位，较区间高点回撤约42.7%，PE(TTM)15.13x、PB1.84x，符合长期底部区特征。历史PE/PB分位数据缺失→"多年低分位"无法佐证，该项降级低置信。

②筹码双口径（分开写，不混）：

• 绝对档位：2025-12-31"非常分散"→2026-03-31"较分散"→2026-06-30"非常分散"，最新仍为非常分散，不得称"集中度提升"。
• 环比：股东户数5.749万→5.484万(-4.60%)→5.671万(+3.41%)，最新一期回升，任一期回升即不成立；人均流通股1.222万→1.284万→1.242万，亦非连续上升。→不成立。

③聪明钱：数据缺失。无社保/养老金/保险/QFII/公募/北向十大流通股东明细，仅见十大流通股东合计54.39%→55.01%，无法识别主体，不计为满足。

④关注度（弱加分）：卖方预测机构数由5月前11家升至1月前16家；无调研数据。

⑤排雷：无法判定。解禁/质押/减持/立案/审计意见全部数据缺失，逐项不得填"否"。分红参照：2023-2025累计分红16.56亿元 vs 累计募资52.68亿元。

结论：底部成立，但筹码环比未连续集中、聪明钱不可观测，共振不足，中性偏低置信。节奏：平台下沿（52周低点30.15元）附近分批观察，待户数重回连续2期下降再评估；证伪：户数再回升或收盘失守30.15元。突破确认价位本轮无均线数据，需另行核实。

第一步·逆向BOM拆解：公司核心链条为「境外采购LPG/LNG → 自有接收站+船队 → 工业/城燃/交通分销」。物理级瓶颈集中在两处：①大型LNG/LPG接收站（岸线、审批、资本开支周期长，替代难）；②BOG提氦（全球供给高度集中于少数产区，提取技术壁垒高、国产化率低，属真正稀缺环节）。瓶颈持续性：接收站环节国内供给已趋饱和、可复制；氦气环节稀缺性真实但公司体量极小。全球供给格局与头部扩产节奏：本轮无数据，需另行核实。

第二步·非对称标的筛选：硬性淘汰。总市值223.92亿，显著超出40亿–120亿区间；收入结构上清洁能源业务占2026H1主营收入96.03%（Choice妙想，2026-06-30，或存延迟），本质是价差型贸易标的而非上游材料/设备/零部件隐形冠军；氦气、氢气及其他仅占1.16%（1.113亿元），成本占比0.77%，不满足「成本占比高、业绩弹性大」特征。机构覆盖度：盈利预测域机构家数本轮未提供，覆盖率数据缺失 → 该维度降级为低置信。结论：不符合本方法论选股画像。

第三步·财报穿透：本轮上下文未提供利润表与现金流量表，连续两季毛利率变化与资本开支(CapEx)动向两项均无法执行 → 该步数据缺失、跳过。主营收入/成本结构不代表毛利率口径，不予折算。

第四步·红队空头证伪：①技术路径替代——管道气/长协直供替代进口LNG分销、氢能与电动重卡替代LPG交通用气、城燃管网直供绕过分销商，均可压缩价差；氦气亦存在回收提纯技术普及导致稀缺性回落的风险。②大客户与供应链——下游工业/城燃客户可自建储气与接收设施、直接对接海外资源方，公司仅剩物流与仓储服务费；上游采购依赖海外产区与长协，地缘政治、关税、汇率波动可致进销价差倒挂；接收站与船队属重资产，折旧与利用率下行将放大利润波动。其余致命死路：安全事故、环保处罚、海外结算受限。

第五步·熔断风控（未来3-6个月，基准值须另行核实后再设量化阈值）：观测项包括季度报中氦气/氢气及其他收入占比是否较2026H1的1.16%显著抬升、特种气体新增订单与客户导入进展、接收站与船队利用率及周转率、进销价差与单季毛利方向（毛利率基准数据缺失，需另行核实）、长协续签与海外货源稳定性、汇率与关税政策变化。规则：任一约定节点未达成或出现价差转负、大客户流失，即判定逻辑失效，执行强制清仓。技术面（均线/量比/换手率/52周分位）本轮数据缺失，无法给出位置判断。

短中长期观点：短期（1-3个月）中性——PE(TTM)15.13x、PB1.84x、PS1.15x（聚美实时），估值无极端信号，但盈利由价差决定，缺乏可验证拐点；中期（3-12个月）中性——成熟业务增速平稳，特气尚不足以改变利润结构；长期（1-3年）中性——氦气瓶颈具备长期稀缺逻辑，但收入占比较小，需先看到特气占比实质抬升，方具重估条件。

第一步·宏观定调+赛道筛选：所属燃气Ⅲ为成熟行业，画像自述需求与增速平稳、盈利主要由进口价差驱动、周期性强，不具持续景气向上特征；政策催化、资金流向、主题轮动、板块指数相对大盘强弱均无数据（数据缺失），无法证明其为主升赛道。硬性剔除条件成立→不做。

第二步·量化初选：①市值：数据缺失，无法按50–300亿过滤。②技术硬条件全部不满足：股价31.69元低于MA20=32.47、MA60=34.10、MA120=36.92，且MA60在MA120之下，为中期空头排列，绝无“MA60/MA120向上发散”；52周区间30.15~55.33、当前6%分位，可判定股价远在年线下方；换手率仅1.19%、量比1.37，无主力放量痕迹。③基本面：本轮无历史财报，无法判断营收/利润方向（数据缺失→低置信）；股东结构无明细，本项数据缺失并跳过；定增仅见2022-12-06增发新股净额1.2亿与2021-04-30首发26.77亿，累计募资52.68亿，预案/解禁节点数据缺失，无法判断安全边际。初选即被剔除。

第三步·技术拐点确认：日线仅站上MA5=31.12，MACD DIFF=-0.8188为负、KDJ K=28.24处弱势区，无平台突破、无放量突破前高、无回调缩量后再放量收阳的启动形态，模式A/B均不触发。15分钟MA5>MA10>MA30多头排列、分时买/卖=31.82（仅25笔，小样本），只能解释为日内超跌反抽，不构成日线级别拐点，不行动。

第四步·天梯战法证伪：①板块情绪证伪：无板块联动、龙头数据可查（数据缺失），无法确认亦无法加分；②量能证伪：换手1.19%、量比1.37、30m量仅为前值83.3%，缩量、人气枯竭——成立；③技术破位证伪：股价同时位于MA20/MA60/MA120下方并呈空头排列，形态走坏——成立。两条证伪成立，直接剔除。

第五步·动态止损与空仓机制：未入场，指令为空仓。若已有持仓，跌破MA20(32.47)或MA60(34.10)后3个交易日无法收回即清仓；板块整体走弱清仓；大盘赚钱效应数据缺失，按纪律保守处理。核心结论：无龙头、无主线、无拐点，绝不勉强交易。

周期观点：短期1–3个月→偏空，趋势与量能均向下；中期3–12个月→偏空，均线需时间修复；长期1–3年→中性，氦气等特气细分处成长阶段、2023–2025年度分红4.34/7.80/4.42亿元，但缺财务与产能数据，仅中性观察。

第一步 能力圈与商业模式：按1-2-3框架——(1)客户为工业/城燃/交通用气方，为稳定供气与价格付费；(2)收入来自LPG/LNG进口分销价差＋仓储物流服务费，2026H1清洁能源占96.03%、能源物流2.81%、特气1.16%（Choice，2026-06-30），护城河为接收站、船队、进口资质与渠道，属中等强度；(3)未来5年增长靠贸易量、接收站周转与氦气等特气，需持续重资产投入。理解度自评2分（价差波动难预测），通过但不高。
第二步 财务双档：硬数据仅ROE=8.03%、PB=1.84x、PE(TTM)=15.13x、PS=1.15x、市值223.92亿。基础门槛（上市≥3年、连续3年盈利、经营现金流/净利润≥0.8）因本轮无历史财报与现金流数据→未验证，本维度降级为低置信；质量分（ROE稳定性、毛利率分位、现金流质量、负债率同业对比、造假信号）全部数据缺失，不予打分。
第三步 三大前提：①利润为真——现金流数据缺失，未验证，不作为否决依据；②利润可持续——成熟行业需求长期存在，但盈利由进口价差驱动、周期性强，护城河中等，定性为“可维持但波动大”；③维持盈利无需大额投入——画像明示接收站/船队重资产带来资本开支与折旧压力，CapEx数据缺失→未验证且存疑。
第四步 估值：基准PE取无风险收益率倒数25-30x；L（杠杆折扣）因有息负债率数据缺失，不得按行业常规取值→L无法确定，精确估值降级为低置信；I为强周期商品价差业务，定性取0.7-0.8。动态PE按卖方一致预期2026 EPS 2.42（Choice，2026-08~09）约13.1x；ROE/PB=8.03/1.84≈4.4%，仅与无风险收益率相当。因L缺失、且无三年后盈利口径一致预期，买入价/卖出价无法给出（数据缺失），仅作风控纪律讨论。定性判断：PE15.13x对价差周期业务不算贵，但PB1.84x配ROE8.03%无显著折价，不构成安全边际。
第五步 纪律：无精确买点→不建仓；若建仓单只≤25%、持仓4-8只、留10-20%现金；每季财报后重算。强制清仓触发：价差逻辑被颠覆、ROE连续两年大幅下滑、资本开支失控。